本文摘要：参照观研天下公布《2018年中国大众餐饮行业分析报告-市场深度分析与发展趋势预测》参照观研天下公布《2018年中国大众餐饮行业分析报告-市场深度分析与发展趋势预测》 几经多次“被上市”后，海底捞再一在港交所提交了IPO招股书，计划将募资扣除的60%用作门店扩展，并将业务触角伸展三线城市及海外市场。新京报记者注意到，海底捞近三年来追加门店数已打破此前20年门店数的总和。如已完成其2018年开店计划，则意味著每两天就有一家新的海底捞门口迎客。

参照观研天下公布《2018年中国大众餐饮行业分析报告-市场深度分析与发展趋势预测》参照观研天下公布《2018年中国大众餐饮行业分析报告-市场深度分析与发展趋势预测》 几经多次“被上市”后，海底捞再一在港交所提交了IPO招股书，计划将募资扣除的60%用作门店扩展，并将业务触角伸展三线城市及海外市场。新京报记者注意到，海底捞近三年来追加门店数已打破此前20年门店数的总和。如已完成其2018年开店计划，则意味著每两天就有一家新的海底捞门口迎客。

然而较慢扩展背后，海底捞的流动负债激增，面对较小的资金压力。而2017年曝光的后厨老鼠等公共卫生问题，堪称凸显海底捞门店管理的迟缓，这些隐患或将影响海底捞IPO进程。曾经试探资本市场 5月17日，海底捞集团在门口群岛登记的海底捞国际有限公司有限公司向港交所提交上市申请人，月打开IPO之路。

海底捞品牌正式成立于1994年，主打火锅品类，其创始人张勇、舒萍夫妇为实际掌控人，股权62.7%，施永宏、李海燕夫妇股权29.70%。目前已发展成由57家附属公司及合共368家分公司构成的海底捞集团。

事实上，早在2012年3月就有消息称之为四川省简阳市人民政府网站透露海底捞已转入上市辅导期。今年4月初，有传言海底捞打算在港IPO，白鱼融资6亿-7亿美元计划拓展国内外市场。海底捞也屡屡通过关联公司试探资本市场。2016年，海底捞火锅底料供应商颐海国际在港交所上市。

海底捞有限公司股东张勇夫妇持有人颐海35.59%的股份，为颐海国际实际掌控人。2013年-2017年，颐海国际多达50%的营收皆来自海底捞及其关联公司。2017年4月，优鼎优在新三板月上海证券交易所。

尽管优鼎优多次特别强调其为独立国家公司，但实质上，张勇夫妇通过静远投资间接股权55.9%。同时，优鼎优与海底捞不存在大量关联交易，并多次靠海底捞代垫款。中国食品产业分析师朱丹蓬指出，从底料供应商颐海国际到优鼎优，海底捞此前意图试探资本市场的态度，此次上市是利用资本加快国际化进程。较慢扩展推高负债 招股书表明，海底捞首次筹措资金的60%将用作市场扩展，20%用作研发和实行新技术，15%白鱼用作还贷，5%作为一般营运资金用于。

除一二线市场外，三线城市和海外市场也将沦为海底捞的下一个目标。2015年-2017年，海底捞营收由57.57亿元减至106.37亿元，利润也由4.12亿元减至11.94亿元。与此同时，海底捞门店也从2015年初的112家减至2018年3月31日的320家，其中内地296家，中国台湾、中国香港、新加坡、韩国、日本及美国共计24家。

按此计算出来，海底捞过去3年的追加门店数量已打破此前20年的门店总数。而招股书表明，海底捞此次顺利募资后将计划在2018年追加180-220家门店，即每两天就要开办一家新店。规模扩展让海底捞面对资金压力。招股书表明，2015年海底捞的流动负债为6040万元，到2017年已减至11.56亿元。

与此同时，其2016年经营性现金流为2.9亿元，但2017年则降到负6020万元。负债减少的同时，海底捞的流动比率（流动资产/流动负债）从2015年的0.95降到2017年的0.56。有分析指出，海底捞的流动比率频仍严重不足1，指出其资本营运策略比较较为保守，短期债务能力严重不足。

食安风险或挖出IPO隐患 对于未来有可能面对的问题，海底捞在招股书中具体回应，其风险主要牵涉到运营层面，特别是在是食品安全及质量一致性、餐厅店长人才库、供应链管理等。事实上，海底捞早已尝到了门店管控不力的苦头。

2017年8月，媒体访查海底捞北京太阳宫店和劲松店找到，其后厨不存在老鼠乱窜、员工用火锅漏勺掏下水道、餐具清除不做到等多项公共卫生隐患。之后海底捞公布致歉信，否认问题有误，相提并论“问题的再次发生与公司的深层次管理有关”。

在2018中国连锁餐饮峰会上，海底捞牵头创始人施永红坦言，餐饮的环节十分多，每个环节都要作好。而随着连锁企业规模不断扩大，错误的可能性也更加多。

中投顾问酒店餐饮行业研究员清廉航也曾在拒绝接受媒体专访时认为，海底捞上市后势必会很快扩展，在管理能力严重不足时，实质上对企业整体发展有利。即便食品安全隐患以求解决问题，海底捞也被迫考虑到外部竞争和消费者口味的变化。

美团2018年5月22日公布的《中国餐饮报告2018》表明，麻辣口味正在“得宠”，2017年全国川菜店增加了4万家，甜鲜口味餐厅比麻辣口味餐厅多出94万家，这对于以川味火锅居多打的海底捞来说将是新的挑战。5月27日，新京报记者就海底捞很快扩展带给的管控风险等问题约见海底捞，其涉及负责人称之为，公司刚刚递交上市申请人，根据监管拒绝目前嗣后不便拒绝接受采访。

餐饮企业上市多交错 近几年，还包括九毛九、同庆楼、嘉和一品、广州酒家等在内的多家餐饮企业皆爆出上市意愿，但仅广州酒家在2017年顺利登岸A股，从第一次递交材料到最后上市整个过程历时8年。即便如此，分析称之为其上市实则归功于占到营收比重高达25%的月饼业务，单凭餐饮业稳健则很难感动监管部门“芳心”。

事实上，多数餐饮企业的上市路皆堪称一波三折。2018年4月，主营山西“手工面”的快餐企业广州九毛九餐饮连锁股份有限公司主动中止了IPO。早在2016年九毛九餐饮就递交招股书，期望筹措资金用作门店改版升级和扩展。

对其主动中止IPO，外界猜测是九毛九餐饮在高速扩展的同时被困于华南市场，盈利能力受限。2017年6月，“中华老字号”同庆楼也向上交所递交招股书，募资除用来补足流动资金外，其余投向“新的进连锁酒店”和“原料加工及仓储基地”项目。

但截至目前，上市事宜未有新进展。上市之路极为艰难的还有嘉和一品。早在2013年，嘉和一品发动A股上市，后中止于IPO财务核查。2015年，嘉和一品意图作价4.11亿元妓女西安饮食，曲线登岸A股，后因西安饮食单方面宣告中止收场。

2016年，嘉和一品创始人、董事长刘京京曾对外宣告，或将再度向主板或新三板发动独立国家上市，而截至目前仍未下文。对于餐饮企业广泛面对的上市困境，根据资料认为，中国餐饮企业面对经营成本加剧、食品安全问题未予监管、内控管理和标准化可玩性大、人力资源短缺等问题，因此中国餐饮企业上市更为艰难。

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